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因为，历史数据告诉我们：没有只跌不涨的股市。在市场低迷时坚持定投，可以有效地摊薄投资成本。待市场反弹后，你的定投帐户也将很快扭亏为盈。这就是股市牛熊更替，为我们描绘出的微笑曲线。第一次微笑曲线：2001年6月27日（2237点）—2004年4月1日（1758点）

6.07%33.33%39.62%被动去库存需求升库存降22.60%60.00%80.00%资料来源：WIND数据库，诺德基金FOF管理部表4展示了大宗商品在库存周期不同阶段的表现：主动补库存的阶段平均收益率为8.95%，阶段胜率为50%，月胜率为48.72%；被动补库存的阶段平均收益率为-0.98%，阶段胜率为33.33%，月胜率为56.67%；主动去库存的阶段平均收益率为6.07%，阶段胜率为33.33%，月胜率为39.62%；被动去库存的阶段平均收益率为22.6%，阶段胜率为60%，月胜率为80%。可以看出大宗商品在需求上升（主动补库存、被动去库存）的阶段中效益比较好，平均收益率和胜率远超于需求下降阶段（被动补库存，主动去库存）。因此，在需求上升阶段，可重点配置大宗商品。同时，大宗商品在需求下降阶段，应注意适当规避。

三是建议明确税收征收政策，降低私募股权基金税负。在国家大力支持“双创”背景下，财政部和国税局出台系列税收优惠政策，而在实际操作层面却没有配套的税收征收细则。希望后续能够明确相关税收政策，减少理解误差，真正落实税收优惠政策，推动“双创”发展。

操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；油厂开机率走弱且菜油期价回调对菜粕价格形成一定支撑，进口原料供应维持偏紧预期，菜粕09合约不建议介入空单，建议2375元/吨附近建仓的多单持有，止损参考2360元/吨，目标看向2440元/吨；加拿大油菜籽主力合约期价窄幅震荡偏弱，7月油脂需求好转预计将迎来补库支撑，菜油09合约6930元/吨下方不建议做空，暂时观望为宜。

最后，我们将研究大宗商品在库存周期不同阶段的表现。我们选用wind商品指数（CCFI.WI）来代表大宗商品这一大类资产类别，测算2005年1月至2018年6月库存周期和大宗商品之间的关系，见下图8和表4。在图8中，我们可以看到大宗商品的趋势与主营业务收入累计同比，即与需求趋势的同步度较高。在需求上升时，大宗商品价格上涨，而在需求下降时，大宗商品价格也往往会有下降趋势。为了能够更直观、可靠地判断大宗商品在库存周期四个阶段的表现，我们计算了各个阶段、月的平均收益率以及胜率，见表4。

此前坚瑞沃能已经连亏两年，此次预告扭亏为盈，也意味着坚瑞沃能保壳有望。图片来源：公告截图归功于沃特玛出表公告披露，本期收入主要来自沃特玛前三季度的电池和电动车销售收入和达明科技有限公司的工程收入，共计约4.3亿元。具体来看，从三季末至年末业绩变动的主要有三方面原因：一是破产重整预期会产生债务重组收益约4.47亿元，二是因沃特玛已不再纳入公司合并财务报表范围而转回超额亏损约33.83亿元；三是预计执行《重整计划》变现资产损失、执行《重整计划》产生相应费用及2019年第4季度发生的相关费用等约15.04亿元。